稳得一批

拓邦股份:行业景气度提升,智能控制器龙头持续受益



智能化时代的背景下,家用电器和消费电子领域均开始向智能化时代方向转变,智能控制器作为核心的控制器件,其产业的替代和附加值都将大大提升,市场容量持续增长。拓邦股份作为国内智能控制器的龙头,受益于行业景气度较高,产品销量持续上升,成长性较为优秀,值得长期关注。

我们跟踪研究拓邦股份已有30多个季度,它也在我们今年的【年度88只好股票】中。它的成长性良好,长期排在最好的五星股票队列。根据年报显示,2020年公司实现营收55.6亿元,同比增长35.65%;实现净利润5.34亿元,同比增长61.27%;实现扣非后净利润3.83亿元,同比增长92.85%。其中,四季度单季实现营收19.63亿元,同比增长50%;实现扣非后净利润1亿元,同比增长842.9%。业绩超预期增长,主要得益于:a)疫情影响消退,部分延迟订单释放;b)海外订单向国内转移,市场份额进一步向龙头集中;c)家电和工具领域需求回暖;d)成立公司级的战略采购部门,成本费用有效控制,以及高毛利率的工具类产品占比提升,2020年公司综合毛利率为24.39%,同比增长2.4个百分点。2021年年初至今(2021-3-25)公司股价累计增长40.69%,我们预期公司未来的成长动力仍然充足。以目前股价来计算其PE为29倍,处于合理的买入区间,可持续关注。




成立于1996年,于2007年上市,是国内一流智能控制方案提供商,产品覆盖家电控制、高效照明、电机、电源、安防、工业自动化和数码电子等领域。2020年家电、工具、锂电、工业产品营收占比为44.03%、34.31%、14.22%和4.64%。国内和国外分别占销售额的44.88%和55.12%。实际控制人为武永强(董事长兼总经理)持股18.68%。员工5861人。地址:深圳市宝安区石岩镇塘头大道拓邦工业园。

国产化、集中化、智能化三大行业趋势,共助公司高成长。在5G、物联网等技术的支持下,传统终端逐步迭代升级为智能终端,智能控制器成为驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。受益于国内产业集群及工程师红利优势,智能控制器订单进一步向国内转移,同时技术升级也使国内市场份额向头部企业集中。根据前瞻产业研究院相关统计,2018年至2023年,中国智能控制器行业将保持每年约12%的增长率,到2023年中国智能控制器行业市场规模将突破3万亿元。公司作为国内智能控制器龙头,充分分享行业成长红利。

2020年公司工具、锂电和工业业务分别实现营收219.08亿元、7.91亿元和2.58亿元,同比增长50.45%、46.57%和46.37%。其中,电动工具控制领域:主要受益于油转电带来电机、电池、电控的升级换代需求,带动工具产品维持稳定增长。锂电领域:锂电业务大幅增长,除了中标中国移动等客户的锂电池项目逐渐交付外,国内5G基站、充电桩、物联网等建设加速,锂电储能需求快速增长。期内公司公告用1450万元收购宁辉锂电并增资1800万,完成后公司将持有宁辉锂电83.5%的股权,可补充公司圆柱电池产能,进一步拓展长三角业务市场,完善锂电布局。工业控制领域:公司主要产品包括控制器、驱动器和电机,在收购严控自动化后,已实现工业控制领域产品全覆盖,技术获得国内外大厂的认可,未来国产化替代空间巨大。

市场预期2021年全年的每股收益大约在0.5元,对应周四(2021-3-25)收盘价11.41元,PE为29倍。公司未来成长动能仍然较为充沛,市场预期拓邦股份2022/23两年的EPS分别为:0.66/0.85元。今年至今(2021-3-25)公司股价累计增长40.69%。过往来看,拓邦股份的股价大部分时间都是在上一年每股盈利的20-40倍之间滑动。以目前29倍左右的PE来看,估值处于合理的位置。

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